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股票市场龙头PDF(全球第二的PDF龙头)

摘要:

1、白卡纸:2019年白卡纸产能接近1200万吨,需求量接近900万吨,目前供需维持平稳,未来需求端增速有望持续超过供给端;行业前四大企业分别为APP(金光纸业)/博汇纸业/晨鸣纸业/太阳纸业,APP拟收购博汇纸业,行业集中度将进一步提升。

2、福昕软件:国产PDF龙头,市占率位居全球第二(4%左右),仅次于Adobe,掌握六大核心技术,拥有产品、价格和营销模式三大竞争优势;今年上半年净利润同比增长近3倍,毛利率多年来维持在90%以上,销售净利率提升至20.41%;类比金山办公,采取B端授权+C端订阅的模式进行推广,机构乐观估计未来可拓展市场空间超200亿元

3、昊志机电:电主轴国产龙头,2020年机床下游需求复苏,迎来十年需求拐点,头部机床企业订单显著复苏,主轴是数控机床核心零部件,其中电主轴潜力市场空间达到百亿;2019年计提资产减值损失,业绩大幅亏损,2020年上半年业绩回暖,净利润同比增长4倍。

正文:

1、白卡纸持续涨价,行业格局即将洗牌,前两大龙头强强联合(国盛证券)

①白卡纸行业产能接近1200万吨,需求量稳步增长

白卡纸2019年产能约1190万吨,同比增长6.7%,2015-2019年CAGR为5.1%。2019年产量约为1047万吨,同比增长14.5%,2015-2019年CAGR为7.4%。

开工率从2016年低位开始逐步回升,2019年开工率同比提升年7pct至88%,开工率逐步提升至高位。

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国内白卡纸需求量接近900万吨,国内需求平均增速7%左右,增速有所上升,需求构成主要是社会卡/烟卡/液包/食品卡/铜版,社会卡占比达到50%以上。

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目前白卡纸供需维持平稳,短期内新增产能有限,预计2020-2021年暂无供给压力,未来行业供需格局偏紧可能性较大。

②行业竞争格局

白卡纸行业前四大企业分别为APP(金光纸业)/博汇纸业/晨鸣纸业/太阳纸业,2019年白卡纸产能分别为355/215/204/140万吨,产能占比分别为29.8%/18.1%/17.1%/11.8%,CR4达到76.8%。

2019年6月APP开始在二级市场举牌博汇纸业,2019年12月计划收购博汇集团100%股份,若APP实现对博汇收购,白卡纸行业集中度将进一步提升。

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今年白卡纸价格坚挺,APP自6月份后持续每个月发布涨价函,提涨幅度持续上升。中长期来看,白卡纸格局稳定,盈利中枢有望上移

建议关注与APP进行强强联合的博汇纸业,以及业绩弹性较大的太阳纸业

2、下一个金山办公!全球第二的PDF龙头,潜在市场超200亿(国金证券)

福昕软件国内PDF龙头,主营PDF编辑器和阅读器,已登陆科创板,市占率稳居全球第二,仅次于Adobe。

①PDF潜在市场空间将超百亿美元,公司拥有六大核心技术

疫情刺激了线上办公需求,办公软件和电子文档景气度高涨。2019年全球PDF市场销售额达11.82亿美元,不过厂商市场渗透率和付费转化率仍然处于低位,根据Adobe预测,预计 2020年全球PDF市场潜在市场规模可达53亿美元,2021年将达75亿美元,按40%的增速,2022年将超百亿美元

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福昕软件专注PDF技术研发近20年,市占率位居全球第二(4%左右),仅次于Adobe。福昕虽市场份额较小,但市场份额在逐年增加,近三年来市占率由3.62%提升至4.01%。

公司掌握PDF 文档解析技术与显示技术、有底层代码跨平台性能一致、PDF版面识别和文档转换技术、文档高压缩技术、互联PDF关键技术和开发电子表单支持等六大核心,拥有产品、价格和营销模式三大竞争优势,有望与Adobe抢占欧美市场。

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②业绩高增长,毛利率超90%

2020年上半年,公司实现营收2.26亿元,同比增长46.55%;净利润为0.62亿元,较去年同期增长278.26%。业绩处于高速增长期,同时毛利率及净利率稳步提升,毛利率维持在90%以上,销售净利率从2016年的6.33%提升至2019年的20.41%,盈利能力不断增强。

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毛利率较高的原因是公司主营产品具有无生产环节、可复制性强、边际成本较低等特点,同时费用率管控得当。

③公司未来可拓展市场空间超200亿

国内PDF市场处于早期阶段,订阅模式是行业未来发展趋势,目前福昕主要收入来源于欧美市场,以授权模式为主,公司订阅模式量虽少,但增长速度快,从2017年的 570万增长至2019年的3568.3万元,年复合增速高达84.31%。

公司类比金山办公,采取B端授权+C端订阅的模式在国内进行推广。预计20-22年为市场培育期,23年国内市场开始放量,乐观估计潜在市场空间超200亿元

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3、业绩反转的周期股!中报净利暴增4倍,迎来10年周期拐点(新时代证券)

①业绩反转的电主轴龙头

电主轴是机床三大核心部件之一,昊志机电是电主轴国产龙头,构建主轴整机-配件-服务的完整业务链,产品包括转台、直线电机、减速器等,主要应用于PCB钻孔机和成型机主轴的等。

2017-2019年机床下游低迷,公司业绩低迷,2020年下游需求复苏,计提1.62亿资产减值损失后,业绩有反转迹象。

2020年上半年业绩回暖,公司实现营收4.5亿元,同比增长147.28%;归母净利润6534.73万元,同比增长424.19%。

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②机床十年周期拐点已至

中国机床2000-2004年、2010年是两个高峰,2010-2020年是行业低迷期。2020年是新景气周期的开端,机床行业对应的下游电子、航天军工、工程机械等需求旺盛,头部机床企业迎来需求拐点,今年订单均旺盛。

主轴是数控机床核心零部件,2019年中国电主轴市场50亿元,电主轴相比机械主轴替代优势巨大,潜力市场空间达到百亿

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③向运控平台转型

瑞士、德国、日本等国外电主轴领先,公司目前是行业唯一上市公司,出货量国内第一,在 PCB、钻攻机等细分领域依靠性价比优势、服务优势实现进口替代。收购瑞诺集团,形成从硬件到软件的运动控制解决方案,向运控平台转型。

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