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硬质覆铜板龙头股票有哪些(国内覆铜板龙头)

作者: 格隆汇·莫羽枫香

在日本大阪G20峰会上,中美元首会晤达成的共识超出市场预期,并且特朗普还宣布解除对于华为公司的禁令。

7月1日,A股迎来下半年行情的“开门红”,沪深两市一天暴涨超过1.5万亿元。其中,华为概念股也迎来了集体高潮,一天涨超1000亿元。

值得一提的是,年内已经有不少华为概念股创下新高,比如生益科技、沪电股份、立讯精密、汇顶科技、中航光电等等。

股价大涨背后的逻辑,源于业绩的放量爆发。比如立讯精密去年及今年一季度净利同比增长均超过60%,沪电股份两个报告期净利增速更是均超过130%。

沪电股份,一个PCB的大厂商,年中报业绩公布后,连拉3个涨停板,同在PCB领域的深南电路也同样强势大涨。下游表现亮眼,PCB上游的覆铜板不会差,生益科技同样也强势持续上涨,俨然走出一幅牛股的气象。

今年以来,生益科技累计上涨超过52%。如果统计最近5年,股价也累计上涨了400%。

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(行情来源:富途证券)

长时间来看,生益科技的股价表现还算不错,背后又有什么魔力呢?下面,我们就来一探究竟。

一、生益科技知几何?

生益科技,总部位于东莞市松山湖,于1985年成立,还早于华为2年。公司是电子电路基材供应商,主营业务是生产覆铜板以及PCB制造。

话说覆铜板,是PCB的上游基材。它是将玻璃纤维布或其他增强材料浸以树脂,一面或双面覆以铜箔并经热压而制成的一种板状材料,担负着印制电路板导电、绝缘、支撑三大功能。

成立之初,生益科技覆铜板的产量仅为60万平方米,发展到2018年,达到8860万平方米,成为国内少有的几家核心覆铜板厂商。根据美国Prismark调研机构对于全球硬质覆铜板的统计和排名,从2013年至2017年,生益科技硬质覆铜板销售总额已跃升全球第二。

此外,梳理生益科技34岁年的历史,竟然发现它2018年还成立了一家房地产公司,名为东莞生益房地产开发有限公司。难道是要分一部分精力搞房地产?还是另有什么打算?

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股权结构方面,生益科技前三大股东分别为广新控股集团有限公司、东莞市国弘投资有限公司、伟华电子有限公司。此外,股东还有香港中央结算、中央汇金等国家队身影,以及两只社保基金组合。

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(来源:wind)

2018年,生益科技营收为119.81亿元,同比增长11.45%。营收按照区域来划分,中国大陆占比75%左右,国外占比24%左右。

按产品来划分,覆铜板及粘结片业务营收占比为81.52%,PCB制造业务营收占比为16.99%,其中,PCB制造业务由生益科技子公司——生益电子负责。而生益电子就是华为的核心供应商,最近4年连续获得“金牌核心供应商奖”的称号。

再看归母净利润,2018年为10亿元,同比却下滑6.9%。今年一季度营收以及净利润也小幅下滑。最近5年来看,营收和净利润的年复合平均增长率分别为13.01%、14.44%。这一个数据不算优秀,但还算是比较稳健。

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公司整体毛利率方面,这些年有逐步提升的趋势。2014年,毛利率为17.41%,到今年一季度,已经上升至24.34%。

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分开来看,覆铜板和粘结片、印刷线路板两大主营业务毛利率均在20%左右波动。其余业务维持在80-90%左右,不过占总营收的的比例很小。

横向对比,生益科技的毛利率还算是中等偏上的,要高于华正新材、南亚塑料、台湾联茂,并且相对较稳。

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2018年,生益科技的经营活动净现金流为13.3亿元,甚至超过归母净利润,并且多年保持正向流入,财务资金链不算紧张。

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二、成长逻辑

电子电路基材的上游是PCB,再往上就是终端应用产品。此前,覆铜板最终终端的使用大户是智能手机、平板以及电脑等。而未来的主力将是5G、新能源汽车以及航空航天等领域。特别是5G的建设,已经大大提速了。

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6月6日,国家工信部颁发了4张正式商用牌照,直接跳过了临时商用的阶段,比原计划提前了半年至1年,也拉开了5G建设的大幕。

5G产业链非常长,包括通信网路设备、系统集成与应用服务、基站天线、基站射频、小基站、网络规划运维、光纤光缆、光模块等等。其中,基站射频细分领域,又包括PCB、覆铜板、滤波器,占据整个5G产业链投资的4.1%。看似比重不高,但是蛋糕却不小。

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(来源:Wind)

2017年全球PCB产值约为588.4亿美元,同比增长约8.6%;中国PCB产值约为297.3亿美元,同比增长约9.6%,中国PCB产值占全球PCB产值的比重超过50%,且历年来呈稳步上升态势。

中国大陆作为全球最大的PCB生产基地,传统制造技术如多层板制程等愈发趋于成熟,随着政府持续的投资支持和特有的成本和区位优势,根据Primask预测,到2022年中国PCB产值将达到356.9亿美元。

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PCB市场规模逐步扩大,源于量价齐升。

数量方面:相较4G而言,5G速度更快,频率更高,这就使得5基站需要更多的射频前端元件数量(如:MassiveMIMO、AAU等),而PCB板是这些射频前端元件的基础材料。有业内人士保守测算,单个5G宏基站的PCB需求量是4G的两倍以上。

价格方面:要满足5G三大应用场景的需求,对于通信PCB板的要求进一步提高,需要采用高频高速PCB板,目前5G基站主流方案是采用碳氢材料PCB板,其价格大约3000-5000元每平米,4G时期设备商对射频PCB的采购价格平均大约2000多元/平方米,相比4G时期,5G时代通信PCB有望迎来量价齐升的格局。

2016年全球刚性覆铜板产值达101.23亿美元,与2015年相比增长了8%。2017年全球刚性覆铜板按产值统计为121.4亿美元(包括粘结片、多层板等),较上年同期增长近20%。

目前,全球覆铜板行业竞争充分,2017年全球CCL业市场份额主要由21家企业分割,包括7家台资企业,合计全球产值占比33%,5家大陆内资企业,4家日资企业,3家美资企业、以及港资企业和韩资企业各1家。

其中,市场份额排名前六的公司分别为:建滔化工、生益科技、南亚塑胶、松下电工、台光电子和联茂电子,分别占全球总总产值比例都在6%以上,合计市场份额占全球刚性覆铜板份额为58%,集中度较高。生益科技以15.2亿美元的业绩排名全球第二。

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2017年,我国覆铜板行业整体实现销售收入510.67亿元,公司占比17.51%,仅次于建滔积层板的26.93%,排名内资厂商第一。

未了应对未来5G的爆发,生益科技有前瞻性地进行了产能的扩充。

目前,公司产能分布在广东、江苏、陕西、江西四个区域,基本实现华南、华中、华北区域覆盖。2018年,公司覆铜板产能为8860.36万平方米,同比增长8.28%,PCB产能为1075.20万平方英尺,同比增长10.63%。

此外,陕西生益420万平方米覆铜板产能将于2019年下半年投产,江西生益1200万平方米覆铜板产能有望于2020年上半年投产,南通高频覆铜板产线在规划产能基础上尚存在一倍扩产空间。

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总之,5G建设提速,将充分利好各个细分领域。目前来看,PCB(包括上游的覆铜板)已经开始提速,行业红利将在未来几年将充分释放。

三、尾声

生益科技,最对标的就是港股上市的建韬集团(00148.HK)。简单粗暴进行对比,建韬集团目前的市盈率PE为3.8,市净率PB为0.506,而生益科技相对应的值分别为32.78、5.02。这样来看,生益科技相对于覆铜板市场份额更高的建韬集团,估值贵了不少。

不过,A股市场的整体估值要高于港股。但生益科技到底值多少才合理,留给市场,留给你。

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