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治疗心血管病的龙头股票(中国心血管龙头)

治疗心血管病的龙头股票

价值事务所陪你慢慢变富的第347篇

信立泰一出一季报,我们就做了点评,点评得出的结论是,再烂也不至于这个价,市场简直就是在搞笑。其实,在《价值事务所》成立之前,vive就和leo对信立泰和乐普争论不休,这两很多业务是重合的,一个更稳扎稳打,专心做仿制药,财务数据特别健康;一个步子迈得特别大,手术耗材起家,通过买买买跨入仿制药,财务数据一塌糊涂,大股东质押严重。

非要二选一,vive肯定不看后者,但leo就比较偏向后者,而且,leo用自己的钱为后者投了支持票。

嗯,前者,自然讲的就是信立泰,后者就是乐普医疗了,这两我们都做过点评,到今天,乐普也该跟踪一下了,这个为leo赚了不少钱的爱将。

背景介绍

乐普是做心血脏支架起家,而且一出手就是震惊市场的爆款支架,这个支架是干啥的呢?我们的读者大部分还是60岁以下的人,没得过心血管相关的疾病,不太了解。

随着人年龄的增长,血管里的胆固醇等废物增多,便会堵塞血管,造成血管狭窄,于是流向心脏的血液就变少了,很有可能突然你就翘辫子。

支架就是把堵塞的血管给撑开,乐普做的爆款支架大卖特卖,直接把他推上了创业板。可是,刚上市没多久,支架红利期就褪去,接连三年业绩表现都很差劲,股票跌不停,这时候,乐普就瞄准了信立泰家的看家神药——硫酸氢氯吡格雷,收购了新帅克(现为乐普药业)。

为啥呢?

因为阿托伐他汀钙就是为安了支架的病人准备的,当血管里撑起支架,血液很容易聚集在上面,形成新一轮的堵塞,那,辛辛苦苦上的支架就白上了。这个时候,就得吃硫酸氢氯吡格雷,这药是预防血栓的!让你的血液一直畅通。

看到这里,你应该懂了,一旦装上支架,药就不能停,活到老,吃到老。

本就有支架的渠道,搭着卖氯吡格雷,简直不能太香,乐普业绩暴涨,于是乐普如法炮制,一年后(2014年)收购了新东港药业,拿下了降血脂药——阿托伐他汀。

目前,乐普的阿托伐他汀钙成功杀入集采,已经摆在vive所在医院卖了好几个月….之前的并购都太香了,乐普,走向了和复星相似的道路——买买买!

自此,乐普从2013年之前的单一支架业务转化成目前“器械+药品+医疗服务+新型医疗”全方位围绕心血管疾病患者的平台型业务模式。其中,医疗器械包括自研和代理两个部分。

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乐普的业绩也自2013年开启了超高速增长,2014-2019 年营收复合增速为 35.97%,净利润复合增速为 32.42%。

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那肯定有朋友问了,为什么公司业绩这么好,2018年下旬到2019年底股价足足跌了一年半?现在即便涨起来,整体估值也还是不高,原因就在于,乐普的药品基本属于仿制药,被国家的集采打爆,药品被吊打的同时,市场还担心,他的器械被集采,因此,乐普日子不好过。

2019年年报简评

其实,乐普早已经脱胎换骨,不是大家以为的仿制药+普通支架公司,目前我国支架已经更新至第四代,公司是唯一一家四代产品都有的公司。

2019年2月,公司的第四代支架NeoVas获批上市(国内首家,竞争对手微创医疗的四代产品还在进行临床试验,上市早着呢),这是一款可降解支架,具有国际领先的技术优势,一年不到时间,便在国内 29 个省 800 余家医院完成植入,给公司带来近1.6亿营收,随后的2021-2022年,该产品正式发力,有望成为10亿级别大单品!

2019 公司全年器械板块收入 36.2 亿(+24.6%);药品板块收入 38.5 亿(+21.3%),两大单品中氯吡格雷与阿托伐他汀分别收入 11.3 亿(-4.4%)、12.5 亿(+40.8%),都中标新一轮集采(之前没中),虽然赚不了几个钱,但在这么多医院站住了脚,以后再想卖什么产品就会更容易。

公司上市10年,分红融资比64.53%,合格。

公司的资产负债率在前些年逐年增长,但2019年比2018年略有降低,达49.74%,其中短期借款14.64亿、长期借款24.58亿、一年内到期非流动负债13.6亿,而公司账上仅有不到20亿现金,全年利息费用3.22亿,占了净利润的18.67%。

而公司2019年的利润有部分是通过卖君实生物股票赚的,如果只算公司的扣非利润,就只有12.41亿了,那么利息就占了25.94%,基本是为银行打工,公司的债务包袱非常重。

这么重的负债包袱,公司的实际控制人肯定会有质押记录,但比起2018年已经好了太多,上面的图是最新质押记录,下图为2018年。

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因为负债包袱严重,公司的财务费用、越来越高,到处买买买导致管理费也居高不下,因为集采的原因,2019年公司销售费用略有降低,但依然很高,严重拖累公司利润。

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但好在,公司的经营性现金流一直很强,也一直大于净利润,说明公司的扩张方向没问题,只是步子有些迈得有些过大。

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总结

乐普的总体战略非常好,始终围绕自己的大本营——心血管市场做扩张,并购的资产间能充分发挥协同效应。且乐普的战略路线一直秉承:“研发一代、注册一代、生产销售一代”,因此,公司总是有源源不断新产品跟上。

故,《价值事务所》认为,集采对公司的影响是不大的,甚至,帮助公司的产品在全国的医院抢占位置,日后更有利于公司产品推广。

但,我们最担心公司的就是步子迈太大,目前公司的负债情况着实丑陋,如果抛开这些不谈,我们大胆预计公司 2020 年-2022 年归母净利润分别为37.6亿,同比增长 30%、28%、31%.

给予公司2022年30-35倍市盈率的估值,则合理市值为:1128-1316亿。

之前乐普的文章:乐普医疗,天堂还是地狱?会是百倍大牛股么?

原创文章,作者:花花财经,如若转载,请注明出处:https://www.hh0876.com/trade/17.html