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是下一个先导智能(先导智能)

先导智能

前几天咱们在分析锂电池结构件业务的小弟震裕科技的时候专门讲过:该选择行业龙头还是行业小弟的问题。一般来说,行业龙头的确定性是更高的,而且往往行业龙头的成长性比行业小弟更好!

优先选择行业龙头

这个说法,可能跟大家的普遍认知有出入,毕竟很多人更青睐行业小弟就是因为它的体量更小,成长性更好,潜在的成长空间更大。

这个说法看似有违常识,一般认为行业小弟由于体量更小,成长性相对来说会更好,但事实上,如果我们仔细想想一个问题就会发现:往往并不是这样的,往往都是龙头成长性更好,不然就无法解释,为什么各行各业的巨头越来越多了?

如果是行业小弟成长性更好,理论上,行业应该是越来越分散才对,但事实上,所有的行业的集中度都是在逐步提升的,那只能说明行业龙头的成长性更好。

另外,在A股全面推进注册制的大背景之下,机构逐渐占据了主导权,加上中国老百姓的资产逐步从房地产转向金融市场,市场是不缺钱的,所以机构们在选择标的的时候,大盘子的公司并不会成为他们拒绝的理由。

相反,盘子太小的公司,他们反而可能不会选择,由于是机构的资金量越来越大,现在甚至已经出现了操盘资金过千亿的公募基金经理,如果目标公司盘子太小的话,进出都会对标的产生巨大的价格波动,而且对他们的产品净值贡献不了多少,完全是吃力不讨好的事情。

所以,越往后,大家在选择公司的时候应该越优先考虑行业龙头。

当然了,这不代表着非行业龙头就不能做,只是需要一个比较靠谱的逻辑。

OK, 跟大家讲了这么多,就是因为我们又要来看新能源细分行业里的小弟了,它就是锂电池设备行业的赢合科技。

前几天咱们已经分析了锂电池设备的行业龙头先导智能,按照上面的逻辑,既然先导智能是行业龙头了,那么要看锂电池设备行业的话,选择先导智能就完事了,何必还要看赢合科技呢?

因为赢合科技的一个很重要的逻辑是:性价比足够高。

要让大家搞明白这一点,咱们就先需要把锂电池设备行业研究一下。

锂电池设备行业分析

锂电池的加工过程主要分为:前道、中道和后道三部分,前道是电极制造,中道是电芯装配,后道则是电池组装。

先导智能

其中,前道对应的工艺包括搅拌、涂布、辊压、分切,需要的设备则包括搅拌机、涂布机、分切机等。

中道工艺一般包括制片、模切、卷绕、叠片等,所需设备主要为卷绕机和叠片机。

后道工艺包括封装、注液、化成、分容,所需设备是化成分容设备和组装线。

这几个环节中,中道工艺的设备难度是最高的,对产品良品率影响最大,在整个锂电生产线中的成本占比也是最大的,约占40%以上。

先导智能

正是因为这样,目前中道环节已经成为锂电池生产的瓶颈工序,行业巨头拥有较高的竞争壁垒。

再看行业格局,目前前道设备以日韩供应商为主,国产的厂商有新嘉拓、深圳浩能、先导智能等,都在疯狂的追赶中。

中道设备,则主要是中国厂家的天下,行业龙头先导智能在高端领域市占率过半,其次是赢合科技,而日韩品牌则逐步退出。

先导智能

后道设备目前的国产化率依然比较低,国内厂商包括泰坦新动力、杭可科技等,其中泰坦新动力在2017年被先导智能收购。

从上面的行业分析就可以看到,目前先导智能在行业中占据优势地位,前中后都有产品,在中道设备领域,更是当之无愧的龙头,市占率超过50% ,而且由于具备整线集成能力,他成为了锂电池智能工厂解决供应商。

赢合科技虽然也具备整线集成能力,但部分产品需要依赖外包,国产化方面不如龙头,加上先导智能的规模优势,性价比更高,产品交付和服务响应速度都要更好。

毫无疑问,现在赢合科技跟先导智能是有差距的,但之所以说它可以看一看,就是因为它有差距,但是差距没有两者的市值那么大!

天差地别

先看看这两者的营收和扣非净利润的对比情况。

先导智能先导智能

从上图我们可以看到,其实两者的营收规模并没有差别很大,也就是一倍左右,增长幅度也没有很大差别。

只不过由于过去两年,赢合科技的利润表现比先导智能差的比较多,就被市场无情的抛弃了。

现在先导智能的市值近1300亿,而赢合科技刚刚过200亿,两者的市值差距超过6倍!

从这个维度讲,赢合科技相比先导智能的性价比是足够高的,这也是为什么覆盖它的原因。

当然了,市场总是有道理的,之所以给先导智能过千亿的市值,给赢合科技却只有200亿,总是有原因的,毕竟人家龙头地位摆在那里,而且业绩和成长确定性也更强,那么赢合科技就真的没有希望了吗?

首先,市场够大,由于全球新能源行业的大发展,现在锂电池产业依然是供不应求的状态,面对未来巨大的产能需求,下游的电池厂商都有扩大产能的需求,对锂电池设备的需求也在持续增加,市场足够容纳比较比较大的玩家。

其次,公司跟先导智能一样,在前段、中段和后段都有布局,事实上,公司还是行业内第一家推出锂电池智能生产线整线方案提供商。

另外,原来相比先导智能比较薄弱的大客户资源上,赢合科技这两年也慢慢在赶上,去年也搭上了宁德时代的车,以及LG化学,赣锋锂业等大佬。

在研发费率上,公司这两年也提上来了,跟先导智能差不多的水平,虽然从研发产出来说,肯定是没法跟先导智能相比的。

先导智能

总的来说,目前锂电池设备,先导智能是毫无疑问的龙头,赢合科技也没有那么糟,至少两者的差距没有市值差距那么大,而之所以市场不愿意给赢合科技比较高的市值,主要还是赢合科技自身的的一些原因。

公司是个夫妻店,王维东和许小菊夫妇辛辛苦苦创业十几年,现在两人依然在管理岗位上,但其实公司做大了,夫妻店模式并不好,很容易阻碍公司的发展壮大。

另外,夫妇两野心很大,基于赢合科技搞了一大堆产业,新产业都要资金孵化,反而容易拖垮上市公司。

以及夫妇两在资本运作方面的小动作也不少,王维东此前就因为涉及证券市场操纵被立案调查,去年也传过子公司哄抬口罩机的事情。

这些可谓都是黑历史,从上面也可以看出来,赢合科技在战略定力上远不如先导智能,这也是为什么资本市场对它不青睐的原因。

好在,从今年看,公司似乎有扎根行业,努力做好主营业务的迹象,股价也跟着行业的火热有所表现,但相比先导智能还是完全没法比,这也只能怪它自己:信任是非常珍贵的东西,一旦被辜负了,想要再次信任就很难了。

能不能重新赢得投资者的信任和信心,就看赢合科技接下来怎么做了。

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