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国产奶粉股票龙头股(中国奶粉行业绝对龙头)

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国产奶粉股票龙头股

本文是《价值事务所》的原创文章,第678篇。

好公司需要好价格,收益确定性才更高,那什么样的价格算好价格呢?价值事务所团队花了几个月,打磨了企业估值简易学习课程,实操性非常强。尤其企业研究实力还没有足够精深的,更需要估值配合,抓紧机会哦。

每次所长看到中国飞鹤的业绩,都有一种“好得不真实”的错觉,前些日子公布的2020年财报,再次加深了所长的这个感觉。

Oh my god,大家一起来看看,2020年营收 185.9 亿,同比+35.5%;归母净利润 74.4 亿,同比+89%,当然啦,这个利润涨幅有些夸张,背后的原因是收购原生态牧业,产生了10多亿的并购收益,要是把这个钱剔除,公司的净利润则同比+48.5%,也很夸张呀,好不好。

这哪里像一个市值超千亿的传统奶粉巨头该有的业绩增速?

咱们看看市值和飞鹤相差不多的伊利股份,2020年业绩如何,营收同比增长7.04%、净利润同比增长2.08%。

怎么一个在中国卖奶粉的,前有一大堆进口奶粉、旁有一大堆洋鬼子奶粉(国产奶粉声称自己是外资品牌)、后有一大堆国产奶粉,竞争最为激烈的红海赛道,公司,居然能有这样夸张的业绩表现?

是不是好得不真实???

讲道理,所长被飞鹤的业绩震惊到了,不过,当所长仔仔细细扒了一下飞鹤后,嗯,大写的服气!

奶粉到底是一门怎样的生意

想必大家对2008 年“三聚氰胺”事件还有印象,这个事件一共涉及22家内资奶粉企业共 69 批次产品,其中,领跑国内奶粉行业十数年的龙头三鹿瞬间凉凉,三鹿事件带来的恶果便是内资品牌声誉受到重创,使得很长一段时间内,大家都不敢买国产奶粉,多少中国妈妈远赴香港就为了多买几罐惠氏。

2011年,三聚氰胺事件已经过了三年,放在股市,股民们都轮回好几波了,谁还记得三年前自己亏出了翔?继续做着通过股市发家致富的美梦。可当时的中国中央电视台《每周质量报告》给了一份数据:2011 年仍有 7 成中国民众不敢购买国产奶粉。

可见,国产奶粉给国民带来了多大的心理阴影。

自此以后,国内奶粉市场形成了:外资霸占高端市场,内资如飞鹤、澳优、 合生元等未受“三聚氰胺”影响的国产品牌深耕低线城市,赚着可怜巴巴的辛苦钱。

不过,在三聚氰胺事件后,政府先后出台了逾 30 项政策和规范,从奶源、工厂、生产等源头上加强安全监管,2016年,更是出台了《婴幼儿配方乳粉产品配方注册管理办法》并且规定从2018年起,奶粉配方未通过注册不得在国内销售。

随着注册制实施之后,国产奶粉的市占率得到了显著提高,2019年,国家更是出台《国产婴幼儿配方乳粉提升行动方案》,进一步扶持帮助国产奶粉企业。

国产奶粉股票龙头股

可以说,经过种种“乱象”后,奶粉行业成为一个强政策导向的、由国家制订行业标准和监管规范的、壁垒非常高的行业,其壁垒程度仅次于医药的产业。

其次,算是我国的传统吧,中国人对子女的重视程度比欧美要强得多,正是因为家长们过于重视,抱着宁愿自己缺衣少食也不能苦了孩子的心态,导致国内的奶粉价格偏高,而且,家长们都愿意给孩子配最好的奶粉,于是,出现了下图这样的怪现象。

国产奶粉股票龙头股

奶粉行业,经过多年变迁生生变成了一个,政策导向性高、强监管、高集中度、高毛利的好行业。

2020年飞鹤、澳优、合生元等奶粉企业的销售毛利率分别为 72.50%、49.86%、64.20%,远高于蒙牛、伊利和光明等普通液奶企业的 37.65%、36.94%、25.81%……..

飞鹤的突围

讲完大背景后,问题来了,国内奶粉企业这么多,凭什么是飞鹤胜出?飞鹤凭什么这么厉害?他的护城河是什么?

首先,前文也讲了,三聚氰胺事件,在当时行业内几乎全部落马的情况下,飞鹤是少有的,通过了相关部门检验,旗下所有奶粉全部合格的品牌,这在当时,无疑赢得了消费者的信任。

其次,也是飞鹤成功最关键的一点:渠道!

奶粉行业,电商化的程度并不高,截止2020年,线上销售额也就占整个行业销售额的21%左右,剩下的,母婴渠道占了69%、商超渠道占了10%。

飞鹤,经过多年努力,组成了一支有两万人的导购地推铁军,驻扎在全国超过10万个零售终端、母婴店,要求经销商举办活动的频率不得低于两天一场,而且每场活动的费用要拉动10倍的销售额,如果连续两次不达标,就要被撤换。

咱们看下图,飞鹤的员工里,销售人员占比近60%!

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在消费品行业,决定企业胜负一个非常关键的点就是:渠道!

农夫山泉之所以这么牛逼,正是因为拥有4280名经销商覆盖了全国237万个以上的终端零售网点,只要是出了新品,立马就可以在全国铺开,本来水的毛利率就高,基本每出一个新品,就等于纯利润。

除此之外,大家耳熟能详的消费企业中,不论格力电器、晨光文具、汤臣倍健还是前段时间被渠道反垄断诉讼的公牛集团,都是渠道霸主,为啥小米的插座卖不过公牛,正是因为线下渠道的原因。

想想看,当消费者在家突然需要一个插座,下个楼就可以在家附近的小卖部买公牛,而小米呢,他的门店基本都开在中大型购物中心,上午十点才开门,离消费者这么远,拿什么跟公牛抗衡?

在电商份额仅有20%的奶粉行业,成千上万的经销商,和全年不休的亲子活动便是飞鹤的核心护城河(去年即便是疫情,公司都做了差不多70万场活动,今年的规划是做80万场)。

很多人,尤其是非消费行业的资深研究人员,不太懂渠道的重要性,尤其是在电商化不够的市场里,渠道的重要性,因此,很难理解飞鹤这“逆天”的业绩,所长没记错的话,在飞鹤刚上市没多久,不少老外觉得飞鹤业绩好得不真实,大胆做空,后面的下场,自然是很惨的。

不过,虽然行业整体电商化份额较低,但飞鹤还是在积极的铺线上渠道,整个2020年,飞鹤电商占整体收入达13%,营业额比2019年翻了一倍还多。

写到最后

经过上文的简单剖析,我们发现,婴幼儿奶粉是一个政策导向性高、强监管、高集中度、高毛利的好行业,从某种角度说,这是一个类似于医疗的好行业!

2020年,飞鹤市占率超过雀巢等一众外资,成为国内第一,尤其值得一提的是,公司的打法虽然是农村包围城市,但产品打法却不是走低端平价奶粉路线,而是高端超高端奶粉路线。

你能想象到,一个国产品牌,超高端产品市占率超过 30%么?

飞鹤的崛起,乍看之下非常不可思议,但深究背后的原因,实则是内资品牌的质量、研发迅速追赶上了外资品牌,并且可以使用更灵活的渠道和营销策略。

目前,虽说飞鹤的市占率已经达全国第一,但它市场份额也就刚过15%,国内CR3也就30%多,对比隔壁漂亮国的90.5%,奶粉行业,还有极大的发展空间,飞鹤,还能高速增长很多年!

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